Introduction
Le marché financier est un écosystème complexe influencé par une multitude de facteurs interconnectés. Des événements géopolitiques aux politiques économiques, en passant par les avancées technologiques, chaque élément contribue à façonner la dynamique du marché. Cet article vise à analyser les contractions récentes du marché financier, en explorant les causes sous-jacentes, les tendances émergentes et les perspectives d'avenir.
Contexte Économique Mondial
En janvier, la dynamique économique mondiale s’est maintenue malgré un contexte géopolitique tendu. Aux États-Unis, la croissance reste soutenue, notamment par des investissements significatifs dans l’intelligence artificielle. Parallèlement, des frictions sont apparues entre certains pays occidentaux autour du dossier du Groenland. En Europe, si la croissance a été modérée, elle accélère néanmoins, tandis que l’inflation ralentit. En Asie, la Chine reste en situation de déflation, alors que les taux longs japonais continuent de progresser. Sur les marchés financiers, le dollar s’est affaibli, l’or a atteint de nouveaux sommets avant de corriger en fin de mois et le prix du baril de pétrole a fortement progressé.
Europe
En Europe, le mois a été marqué par le bras de fer entre Donald Trump et les dirigeants de l’Union européenne concernant le Groenland et une remise en cause de l’accord sur les tarifs douaniers conclu en juin, ainsi que des pourparlers entre l’Ukraine et la Russie.
Au 4e trimestre, le PIB de la zone euro a progressé de +1,3 % en glissement annuel, soutenu principalement par les dépenses publiques et les investissements, tandis que la consommation privée est restée faible. La croissance a été portée par l’Espagne (+2,6 %), le Portugal (+1,9 %) et l’Irlande (+3,7 %) même si cette dernière enregistre un recul de -0,6 % par rapport au 3e trimestre. L’Allemagne affiche une progression plus modérée (+0,4 %) et la France réalise une croissance annuelle de +1,1 %, légèrement inférieure aux attentes mais en hausse par rapport au 3e trimestre (+0,9 %). Le taux de chômage s’établit à 6,2 % en décembre, un plus bas historique, en légère baisse depuis novembre (6,3 %).
L’inflation de la zone euro a légèrement ralenti et se situe désormais sous l’objectif de la Banque Centrale Européenne (BCE). L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) s’établit à +1,9 % en décembre en variation annuelle. Portée par les services et l’énergie, l’inflation présente cependant de fortes disparités entre pays : en décembre l’IPCH est de +3,0 % en Espagne, +2,4 % au Portugal tandis qu’il ralentit à +2,0 % en Allemagne. La France et l’Italie affichent des taux d’inflation plus faibles, respectivement +0,7 % et +1,2 % en variation annuelle. Lors de sa réunion du 5 février, la BCE a maintenu son taux de dépôt à 2 %.
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États-Unis
Aux Etats-Unis, l’actualité de janvier a été marquée par plusieurs évènements politiques et géopolitiques majeurs. La capture du président vénézuélien Nicolas Maduro par la Delta Force et la prise de contrôle annoncée par Washington de l’accès aux ressources pétrolières du Venezuela ont contribué à accroitre les tensions internationales. Par ailleurs, la proposition du président américain d’acheter ou de prendre le contrôle du Groenland a provoqué un incident diplomatique inédit entre membres de l’OTAN conduisant à des pourparlers avec le Danemark et à un accord portant sur le contrôle territorial des bases américaines présentes sur l’île. Sur le plan intérieur, Donald Trump a nommé Kevin Warsh pour succéder à Jerome Powell, à la tête de la Réserve Fédérale, nomination qui reste soumise à la validation du Sénat.
La dynamique économique américaine est restée positive en janvier. Le PIB du troisième trimestre a été revu légèrement à la hausse atteignant 4,4 %, porté par la consommation et la poursuite des investissements dans le secteur de l’intelligence artificielle. Les indicateurs avancés confirment cette dynamique avec une expansion du secteur manufacturier (S&P Global US Manufacturing PMI à 51,9) et des services (S&P Global US Services PMI à 52,9). Le marché du travail semble se stabiliser, avec un taux de chômage revenu à 4,4 % en décembre contre 4,5 % en novembre. Les ventes au détail progressent de +0,6 % après une phase de stagnation, bien que la confiance des consommateurs soit au plus bas historique (selon la Conference Board).
La publication des chiffres d’inflation a été perturbée par le « shutdown ». Néanmoins, l’indice des prix à la consommation (IPC) s’établit à 2,7 % en décembre en glissement annuel tandis que l’indice Core PCE¹, mesure préférée de la Réserve Fédérale (Fed), ressort à +2,8 % en novembre.
Chine
Les données économiques chinoises restent globalement décevantes, à l’exception des exportations. L’excédent commercial était proche de 1 200 milliards de dollars en hausse de +20 %, signe d’une faiblesse de la demande interne. La croissance s’est maintenue à +4,5 % en glissement annuel au 4e trimestre (contre +4,8 % au trimestre précédent), permettant néanmoins aux autorités d’atteindre l’objectif fixé de 5 %. Les ventes au détail ont progressé de +0,9 % en décembre (comme en novembre). Les pressions déflationnistes persistent mais s’atténuent légèrement : l’IPC de décembre progresse de +0,8 % en glissement annuel (contre +0,7 % en novembre), alors que l’indice des prix à la production (IPP) baisse à nouveau de -1,9 % en décembre (contre -2,2 % en novembre). Le secteur immobilier demeure fragile avec une baisse de -2,7 % en variation annuelle des prix des logements neufs. Dans ce contexte, la Banque populaire de Chine poursuit son soutien de la demande intérieure en maintenant ses taux directeurs à des niveaux historiquement bas, avec un taux de repo à 7 jours fixé à 1,4 %, pour le huitième mois consécutif.
Facteurs Influant sur la Contraction du Marché
Tensions Géopolitiques et Incertitudes Politiques
Les tensions géopolitiques, telles que le conflit opposant la Russie et l’Ukraine, ainsi que les tensions au Moyen-Orient entre Israël et le Hamas, ont un impact significatif sur les marchés financiers. Ces conflits créent de l’incertitude, augmentent la volatilité et peuvent perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. De plus, les incertitudes politiques internes, comme les désaccords budgétaires aux États-Unis, peuvent entraîner des « shutdowns » de l’administration fédérale, paralysant certains services et affectant la confiance des investisseurs.
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Politiques Monétaires des Banques Centrales
Les politiques monétaires des banques centrales jouent un rôle crucial dans la stabilité financière. Les décisions concernant les taux d’intérêt, les achats d’actifs et les réserves obligatoires peuvent influencer l’inflation, la croissance économique et les marchés financiers.
Réserve Fédérale (Fed)
Les questions autour de l’indépendance de la Réserve Fédérale et des candidats potentiels à la présidence de la Fed sont restées une préoccupation majeure des investisseurs en ce début d’année. Kevin Warsh devrait succéder à Jerome Powell (sous réserve de confirmation par le Sénat). Sur le plan monétaire, la Fed a maintenu ses taux inchangés, avec une borne haute fixée à 3,75 %. La banque centrale a par ailleurs relevé à la hausse son appréciation de la conjoncture économique, soulignant la solidité de l'activité, soutenue par la résilience de la consommation des ménages et la progression des investissements des entreprises.
Banque Centrale Européenne (BCE)
En zone euro, la poursuite du ralentissement de l’inflation s’est confirmée. L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) s’établit +1,9 % en décembre en variation annuelle, puis à +1,7 % en janvier, légèrement inférieur à l’objectif de la BCE. Lors de son dernier comité de politique monétaire, début février, la BCE a choisi de maintenir ses taux directeurs inchangés, avec un taux de dépôt fixé à 2 %, expliquant que ce niveau reste adapté au contexte économique actuel.
Inflation et Taux d'Intérêt
L'inflation et les taux d'intérêt sont des facteurs déterminants pour la santé économique. Une inflation élevée peut éroder le pouvoir d'achat et inciter les banques centrales à augmenter les taux d'intérêt, ce qui peut ralentir la croissance économique et peser sur les marchés financiers.
La parole de la Réserve fédérale américaine demeure scrutée avec une attention quasi obsessionnelle par les marchés. Après de longs mois d’attente, la Fed a timidement amorcé la deuxième phase de son cycle d’assouplissement monétaire. Elle a ainsi réduit ses taux directeurs d’un quart de point, tout en laissant la porte ouverte à deux nouvelles baisses d’ici la fin de l’année, prévues en octobre et en décembre.
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En septembre, la Banque centrale européenne semble avoir atteint son objectif : l’inflation se stabilise autour de sa cible. Les défis se déplacent désormais sur le terrain budgétaire, avec un endettement public qui reste préoccupant, la France cristallisant une part des inquiétudes.
Commerce International et Tarifs Douaniers
Les politiques commerciales, en particulier les tarifs douaniers, peuvent avoir des répercussions importantes sur les marchés financiers. L'augmentation des droits de douane peut entraîner une hausse des prix, une réduction des échanges commerciaux et une incertitude accrue pour les entreprises.
Donald Trump a porté les tarifs douaniers moyens sur les produits étrangers à 17,3 %, atteignant ainsi un niveau inédit depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.
Performance du Secteur Technologique
Le secteur technologique a été un moteur de croissance majeur ces dernières années. Cependant, les inquiétudes concernant la monétisation et le financement des investissements dans l’intelligence artificielle, ainsi que la discrimination du marché entre les « gagnants » et les « perdants » de l’IA, peuvent entraîner de la volatilité et des corrections boursières.
Même en cas de bons résultats, plusieurs entreprises technologiques américaines ont connu de nettes sanctions boursières à l’annonce d’investissements supérieurs aux attentes dans l’intelligence artificielle. Le marché a aussi largement discriminé les secteurs perçus comme des « gagnants » de l’intelligence artificielle et ceux considérés comme des « perdants ». A ce titre, le secteur des médias et le secteur des services logiciels ont affiché des performances largement négatives.
Endettement Souverain et Déclassement de la Dette
Les niveaux élevés d'endettement souverain peuvent susciter des inquiétudes quant à la capacité des pays à rembourser leurs dettes. Les agences de notation surveillent attentivement les finances publiques et peuvent dégrader la note de la dette souveraine d'un pays si elles estiment que le risque de défaut a augmenté.
L’agence de notation européenne Fitch, a abaissé la note souveraine de la France le 12 septembre de de AA- à A+. Pour justifier sa décision, l’agence explique dans son communiqué que « le ratio d’endettement de la France en 2024, déjà deux fois supérieur à la médiane de la catégorie A, était supérieur de 15 points de pourcentage à son niveau de 2019 ».
Facteurs Spécifiques au Marché Français
Le marché français, en particulier, a connu une contraction structurelle, marquée par un recul des offres publiques et un niveau historiquement bas d’introductions en Bourse.
En 2025, seules 18 offres publiques ont obtenu le visa de l’Autorité des marchés financiers, contre 36 un an plus tôt, soit une baisse de 50 %. Il s’agit du niveau le plus bas observé depuis une décennie.
Analyse des Différentes Classes d'Actifs
Marchés Obligataires
Les marchés obligataires sont influencés par les politiques monétaires des banques centrales, les perspectives d’inflation et les niveaux d’endettement souverain.
En janvier, la trajectoire des taux longs a été haussière aux Etats-Unis et plutôt baissière en Europe, poursuivant la tendance observée de la pentification de la courbe des taux d’intérêt. Aux Etats-Unis, le rendement du taux souverain à 10 ans progresse de 4 points de base (pb) pour atteindre 4,21 % au 9 février. En zone euro, le rendement du Bund allemand à 10 ans recule de 1 pb à 2,84 %. En France, l’utilisation de l’article 49.3 a rassuré les marchés obligataires : le rendement de l’OAT à 10 ans recule de 13 pb pour atteindre 3,44 %.
Marchés Actions
Les marchés actions sont sensibles à la croissance économique, aux bénéfices des entreprises et au sentiment des investisseurs.
Depuis un mois, les marchés actions poursuivent leur ascension. Plusieurs éléments ont contribué à alimenter la confiance des investisseurs. Tout d’abord, la Banque centrale américaine a repris comme attendu son cycle de baisse de taux. Le président de la FED, Jerome Powell, estime que l’inflation provoquée par les tarifs constitue un choc temporaire sur les prix, qui devrait s’estomper d’ici fin 2026.
Matières Premières
Les prix des matières premières sont influencés par l’offre et la demande mondiales, les tensions géopolitiques et les fluctuations du dollar américain.
Dans le même temps, les prix des matières premières déjà tirés à la hausse par les plans d’investissements massifs dans l’intelligence artificielle, l’électrification et la défense ont continué à progresser. Cette tendance concerne aussi bien les métaux précieux comme l’or, que le pétrole et les métaux industriels.
Stratégies d'Investissement en Période de Contraction du Marché
Diversification
La diversification est une stratégie clé pour atténuer les risques en période de contraction du marché. En répartissant les investissements sur différentes classes d’actifs, secteurs et régions géographiques, les investisseurs peuvent réduire leur exposition à des risques spécifiques.
Dans une logique de diversification, nous avons ajouté une exposition sur les pays émergents en devises dures.
Gestion Active
La gestion active consiste à ajuster les allocations d’actifs en fonction des conditions du marché et des perspectives économiques. Les gestionnaires actifs peuvent identifier les opportunités d’investissement et réduire les risques en période de contraction du marché.
Nous entamons l’année dans la continuité avec un positionnement sur les maturités courtes pour bénéficier des politiques monétaires qui devraient rester accommodantes, une surpondération sur les pays périphériques pour profiter du rendement et de la dynamique positive de ces pays, ainsi qu’une surexposition sur le crédit pour « capter » du rendement.
Accent sur la Qualité
En période de contraction du marché, il est essentiel de privilégier les investissements de qualité, tels que les obligations d’entreprises bien notées et les actions de sociétés solides avec des bilans sains.
Sur le crédit nous sommes en ligne avec notre indice de référence en étant sélectifs sur la liquidité et qualité des émetteurs.
Flexibilité et Adaptabilité
Les marchés financiers sont en constante évolution, et il est important d’être flexible et adaptable. Les investisseurs doivent être prêts à ajuster leurs stratégies en fonction des nouvelles informations et des changements dans les conditions du marché.
Perspectives d'Avenir
Reprise Progressive et Ciblée
Malgré les défis actuels, il existe des signaux encourageants qui laissent entrevoir une reprise progressive et ciblée de l’activité sur le marché financier français.
Pour Julie Madjour, associée EY-Parthenon, le diagnostic est net mais les perspectives ne sont pas dénuées d’espoir. Dans cette configuration atypique, l’assouplissement des conditions d’accès au marché boursier engagé par l’AMF, combiné aux bonnes performances post-IPO observées sur les sociétés récemment cotées, constitue un signal encourageant, laissant entrevoir une reprise progressive et ciblée de l’activité.
Soutien des Banques Centrales
Les banques centrales devraient continuer à jouer un rôle de soutien en ajustant leurs politiques monétaires pour favoriser la croissance économique et la stabilité financière.
En septembre, la Réserve fédérale américaine a repris son cycle d’assouplissement, en baissant de 25 points de base la fourchette cible des Fed Funds, pour la porter à 4,00-4,25 %.
Innovation Technologique
L’innovation technologique, en particulier dans le domaine de l’intelligence artificielle, devrait continuer à stimuler la croissance économique et à créer de nouvelles opportunités d’investissement.
Le super-cycle d’investissements en cours et notamment celui lié à l’intelligence artificielle avec des annonces toujours plus massives et notamment celles d’Open AI qui profitent à toute la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle. Ces investissements devraient aussi avoir des retombées positives sur des secteurs comme l’industrie, les services aux collectivités ou l’immobilier.
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