Les indices PMI (Purchasing Managers Index), ou indices des directeurs d'achat, sont des indicateurs conjoncturels essentiels pour évaluer la santé économique d'un pays ou d'une région. Ils sont construits à partir d’enquêtes effectuées auprès de directeurs d’achat d’entreprises du secteur privé, couvrant à la fois l’industrie et les services. Ces indices sont suivis de près par les banques centrales, les institutions financières et les investisseurs du monde entier.
Définition et Construction des Indices PMI
L'indice PMI est un indicateur américain composite reflétant la confiance des directeurs d’achat du secteur manufacturier d’un pays. Plus précisément, le PMI renvoie par défaut au PMI manufacturier, basé sur la formule de pondération de Théodore Torda de l’US Department of Commerce. Bien que le secteur manufacturier ne représente aujourd’hui, dans les pays dits développés, qu’une fraction du PIB, sa pertinence est toujours d’actualité.
Les indices PMI de S&P Global sont des indicateurs conjoncturels construits à partir d’enquêtes effectuées auprès de directeurs d’achat d’entreprises du secteur privé, couvrant à la fois l’industrie et les services. Les sondés sont interrogés de manière qualitative sur l’évolution de plusieurs variables par rapport au mois précédent. L’enquête demande aux interlocuteurs de déclarer les changements inhérents à chaque variable en comparaison avec le mois précédent, en notant si les conditions se sont dégradées, améliorées ou restent inchangées.
Ces variables incluent :
- L'activité
- Les stocks
- L'emploi
- Les nouvelles commandes
L’indice « composite » de l’activité globale, qui est une moyenne pondérée du solde relatif à la production passée dans l’industrie et de celui relatif à l’activité commerciale passée dans les services, compare la part d’entreprises qui déclarent une amélioration de la situation par rapport au mois précédent à celles qui signalent une dégradation. Le PMI composite (composite PMI) est un indice PMI représentant à la fois le secteur manufacturier et celui des services, pondéré par le poids respectif de ces-derniers. L’enquête met en avant des variations qui affectent le secteur manufacturier.
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Interprétation des Indices PMI
Les indices PMI sont exprimés en pourcentage et prennent en compte 5 grands éléments pondérés : les prises de commandes (30 %), la production (25 %), l’emploi (20 %), les livraisons (15 %) et les stocks (10 %).
Voici une grille d'interprétation des valeurs de l'indice PMI :
- Supérieur à 60 : Les commandes progressent à un rythme soutenu. La production, l’emploi ainsi que les consommations intermédiaires suivent.
- Supérieur à 50 : Les commandes enregistrées augmentent, la production croît, l’emploi progresse ainsi que les consommations intermédiaires. Un PMI supérieur à 50 % signifie que les directeurs d’achat sont confiants et anticipent une expansion économique, et cela est vu de manière positive par les investisseurs.
- Inférieur à 50 : Les commandes adressées au secteur manufacturier baissent ou stagnent, la production est révisée à la baisse par anticipation, ainsi que l’emploi et les consommations intermédiaires.
- Inférieur à 40 : Les commandes connaissent une baisse importante, la production est sévèrement réajustée et l’emploi très affecté. L’économie est en phase de récession.
Lorsque le PMI progresse, on parle d’expansion de l’indice. Lorsque le PMI régresse, on parle de contraction de l’indice. Un PMI passant de 45 à 47 signifie que le secteur est toujours en déclin, mais avec rythme moins important.
L'Importance des Indices PMI
Les indices PMI sont très suivis par les banques centrales et les institutions financières pour le recalcul des taux d'intérêt. Cette popularité est renforcée par la forte corrélation de l’indice PMI avec d’autres indicateurs économiques tels que le Produit Intérieur Brut (PIB). Pour vous donner une idée du potentiel et de l’impact de cet indice, sachez qu’il est très suivi par les banques centrales et les institutions financières pour le recalcul des taux d'intérêt.
Exemples et Tendances Récentes
Exemple de janvier :
L'activité du secteur privé s'est contractée de manière inattendue en janvier, après deux mois de faible croissance, selon une enquête auprès des directeurs d'achats publiée vendredi, la forte baisse de la demande de services l'emportant sur la hausse de la production dans le secteur manufacturier.
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Cas de la France :
Après un net repli au 2nd semestre 2024 dans un contexte politique national dégradé, le PMI composite s’est orienté à la hausse en 2025, passant de 46,9 en moyenne au 1er trimestre à 49,4 en moyenne au 4e trimestre. La croissance du PIB associée à un PMI de 50 est désormais de l’ordre de +0,26 %, contre +0,22 % en moyenne avant le Covid.
Les Différents Types de PMI
Généralement, certains indices PMI sont limités au secteur manufacturier sans prendre en compte les services.
- PMI Manufacturier : Se concentre uniquement sur le secteur manufacturier.
- PMI des Services : Mesure l'activité dans le secteur des services.
- PMI Composite : Combine les données des secteurs manufacturier et des services, offrant une vue d'ensemble de l'économie.
IHS Markit® déploie un indice intitulé « Global PMI » qui compile les PMI de plus de 28 000 entreprises réparties dans plus de 40 pays. Cet indice agrège les PMI du secteur des services et celui manufacturier. Le Flash PMI est un indicateur calculé sur la base des estimations des entreprises interrogées.
Précautions et Limites
Il est important de noter que les indices PMI sont toujours publiés avec un mois de retard. Il s’avère donc très compliqué de les utiliser dans le cadre d’une stratégie de trading à court terme, surtout dans un contexte de graves crises financière ou économique. Ensuite, il arrive souvent que les indices PMI envoient des faux signaux avec de faux négatifs ou de faux positifs. S’il est intéressant de considérer les indices PMI comme des indicateurs en Bourse, il est toutefois conseillé aux investisseurs de ne pas construire leur stratégie de trading autour de cet indicateur. Les investisseurs en bourse doivent simplement l’utiliser comme un indicateateur global du sentiment du marché. Certains spécialistes conseillent plutôt de prendre le contre-pied de cet indicateur. Selon eux, un indice PMI bas peut entraîner une hausse sur le moyen terme, parce que les directeurs d’achat qui se sont montrés peu confiants seront obligés de réduire leurs investissements et d’ajuster leurs stocks.
Une piste d’explication de cette hausse tiendrait au comportement de réponse des entreprises, notamment à la suite des crises : les enquêtés peuvent avoir tendance à adopter une approche en niveau (activité plus basse ou plus haute qu'avant crise), et non pas en évolution, qui est pourtant la question posée dans les enquêtes. Un chef d'entreprise dont l'activité augmente de +2 % (évolution) mais reste 10% sous son niveau historique (niveau) aura moins tendance à répondre « en hausse », perturbant le signal de croissance trimestrielle. Ils peuvent également être plus prudents dans leurs réponses en raison d’un biais pessimiste. Le seuil empirique d’expansion de l’activité se situe aujourd’hui autour de 44 pour la France, contre 46 en moyenne avant le Covid. Cette baisse est portée à la fois par la moindre sensibilité de la croissance du PIB au PMI et par la hausse de la croissance du PIB au seuil de 50. Ces résultats doivent toutefois être interprétés avec prudence, compte tenu de la qualité statistique limitée des estimations, notamment après le Covid.
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